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未知嘚博弈菲亚特收购克莱斯勒再遇阻编制

发布时间:2020-11-18 09:10:54

彭博社1月9道,美国汽车工人联合会(UAW)旗下的信托机构员工自愿受益人协会(VEBA)向克莱斯勒提出要求,敦促其在美国证券交易委员会(SEC)注册VEBA所持16.6%克莱斯勒股份。据业内人士分析,一旦克莱斯勒通过IPO上市,VEBA则有可能在克莱斯勒股份上取得更高报价,而菲亚特希望通过低价收购股分的计划更显困难重重。

2012年4月菲亚特-克莱斯勒CEO马尔乔内就对外宣称,菲亚特成心对克莱斯勒进行100%控股,并称在技术上做好了购买剩余克莱斯勒股份的准备。当初马尔乔内提出的两大增持方案其中之一,便是自2012年7月至2016年6月分次购买克莱斯勒股份,每半年的单次增持量不得高于3.32%。而时至今日,菲亚特尚未能成功从持有克莱斯勒余下41.5%股分的VEBA手中购得股分,缘由是双方对克莱斯勒股份报价持有异议。

两大股东结梁子

2009年菲亚特与克莱斯勒缔结全球性战略同盟,从美国政府手里挽救了破产的克莱斯勒,菲亚特当时就对外表示要让这个“美国第三大汽车制造商”再现光辉。彼时,很多人认为,菲亚特看重的不光是克莱斯勒的品牌,更希望能借助其开拓美国市场。根据破产重组协议,菲亚特向克莱斯勒提供节能小型汽车生产平台,供其下属工厂生产,并共享分销络,而菲亚特旗下品牌也将借此重返美国市场。

虽然马尔乔内在去年才对外公然表示有意100%控股克莱斯勒,但事实上菲亚特增持克莱斯勒的动作一直都在“秘密”进行。2011年,在收购了美国及加拿大政府所持克莱斯勒股分以后,菲亚特以53.5%持股实现了对克莱斯勒的绝对控股。到2012年1月,根据与美国财政部协议,菲亚特通过向克莱斯勒技术入股的方式再获得其5%的股分,这5%的股分正是来自于UAW旗下的信托机构VEBA。减持股分后,VEBA仍拥有克莱斯勒41.5%的股份。而根据破产协议,菲亚特有收购VEBA所持克莱斯勒股分的选择权,该权利可行使至2016年底,同时菲亚特还支付7500万美元购买了VEBA克莱斯勒股份的优先购买权。

为了得到VEBA所持克莱斯勒的股分,马尔乔内欧元区主权债务危机持续打击经济增长抛出分次购买和一次性回购两大增持方案,并为一次性回购出价42.5亿美元。但是VEBA认为42.5亿美元的价格过低,而去年7月,菲亚特提出以1.397亿美元购买VEBA持有的3.3%克莱斯勒股份时,也被VEBA以报价过低为理由拒绝。尽管马尔乔内表示:“我们需要在2014年完成菲亚特和克莱斯勒之间的完全合并,我们做好准备应对该计划可能带来的任何结果。”但VEBA不履行协议的行动还是让菲亚特恼火不已,2012年9月菲亚特一纸诉状将VEBA告上法庭,菲亚特表示,VEBA有义务在7月向自己出售3.3%的股分,而VEBA则认为菲亚特的报价不应低于3.42亿美元,并表示:“以菲亚特计算的价格来收购该部分股票违反了相应的联邦法律。”

VEBA目的何在

VEBA(Voluntary Employee Beneficiary Association)全称员工自愿受益人协会,是一种享有免税待遇的基金,用来支付和管理一家公司现有或退休工人的医疗保险费用。组建VEBA一般是让大公司拿出部分资金承当雇员的医疗保险费用,这样即便这些公司在未来资金周转困难或是破产,他们的雇员仍享有医疗保险福利。隶属UAW的VEBA信托创建于2007年,由于退休员工的医疗保险费用是一项庞大的财务负担,为了摆脱累赘,美国3大汽车制造商都加入了该信托基金,2009年克莱斯勒进行破产重组时,VEBA选择以股票代替了现金支付,所以持有大份额克莱斯勒股票。

专业人士认为,这种基金通过信托方式管理,而近年来医疗保险费用增长较快,一旦费用超支,这种基金就有可能破产。VEBA信托基金相关负责人表示,他们寻求将其控股价值最大化来抵消不断上升的医疗保险成本。晨星机构(Morning Star)分析师Richard Hilgert表示,克莱斯勒不会IPO,VEBA只不过是希望通过这类措施抬高克莱斯勒“股票”的价格,瑞银团体(UBS)驻伦敦分析师Philippe Houchois也表示,IPO不大可能会发生,但这是VEBA向菲亚特施压的唯一途径。

根据菲亚特对VEBA诉讼的法庭文件显示,菲亚特对敷在按挤压处克莱斯勒的估价为42亿美元,而VEBA的估价为103亿美元,与此同时,Richard Hilgert在2012年5月发表的报告中表示,克莱斯勒的估价约为136亿美元,另外瑞银集团也于去年11月对克莱斯勒进行了估值,股价为90亿美元。

未知的博弈

知情人士透露,菲亚特早就知道会因克莱斯勒股份的低价评估而与VEBA对簿公堂,当初美国政府认为菲亚特是唯一可以解救克莱斯勒的汽车企业,让菲亚特以非常优惠的价格进行收购,基于此价格基础,菲亚特对VEBA手中持有的克莱斯勒股分估值。分析人士认为菲亚特在收购克莱斯勒之初,就已经计划用这类低估值方式来收购VEBA所持剩余股份。

但是收购克莱斯勒开辟美国市场的计划尚未完成,菲亚特的欧洲大本营就已让其焦头烂额。据路透社报道,受欧债危机影响,菲亚特在欧洲市场的销量进一步下滑,或将延续到2013年。2012年10月,国际评级机构穆迪下调了菲亚特的信贷评级,缘由是其位于意大利多家工厂产量较少,低于其实际生产能力。早前马尔乔内就表示,公司会将汽车生产重心转向美国、巴西,从而抵消欧洲市场的萎靡不振和近20年来意大利市场的销量疲态。分析人士也预计2014年菲亚特营业收入将因欧洲车市低迷而降低160亿欧元,克莱斯勒汽车和美国市场的份量将会愈来愈重。

虽然菲亚特有权在期限内购入克莱斯勒股分,但随着时间不断延后,菲亚特花费在欧洲市场的钱会越来越多,而留给克莱斯勒股分的则会愈来愈少。美国威得恩大学法律教授Larry Hamermesh表示,除非菲亚特和VEBA的诉讼能快速解决,或双方达成某种协议,否则局势对菲亚特可能更加不利,现在看来这场官司可能会拖上好几个月。

但事情也不会轻易向VEBA希望的方向发展,克莱斯勒发言人Shawn Morgan表示,克莱斯勒需要8个月或者更久的时间才能在SEC注册股分,VEBA可能随时会退出注册程序。波士顿大学法律系教授Brian Quinn则表示,现在菲亚特和VEBA是互相缠绕的摔跤手,菲亚特想要VEBA的股分,VEBA则希望得到菲亚特的现金,但VEBA却只有一个买家就是菲亚特。对此VEBA则不予置评。

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